相对于去年美联储的激进降息，今年以来美联储观望立场趋浓。截至6月最新一次议息例会，美联储始终保持着“按兵不动”，维持联邦基金利率在4.25%至4.5%区间不变。在此背后，美国特朗普政府新关税政策成主要担忧点。鉴于关税政策的不确定性，美联储既担心通胀卷土重来，也关注就业市场的潜在风险。
美联储降息步伐放缓
今年1至6月，美联储总计4次议息，但均保持利率不变。对比而言，美联储在去年9月至12月之间大幅降息100个基点，甚至不惜在4年来首次降息时就采取了50个基点的预防式激进降息模式。
美联储今年以来迟迟不愿降息的背后，特朗普关税政策不确定性成为主要影响因素之一。美联储主席鲍威尔在6月记者会上表示，目前美国经济形势稳固，贸易政策和财政政策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国物价，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升。他还表示，目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多久、什么时候完全体现出来，都不确定。他对就业市场情况满意，表示“劳动力市场并没有再呼吁降息”。
美联储在6月的声明中称，近期指标显示美国经济活动继续稳步扩张，失业率维持在低位，劳动力市场保持稳固，通胀率仍略高。目前美国经济前景的不确定性有所减弱，“但依然较高”。委员会之后将继续跟踪新的经济数据。当美联储双重目标面临风险时，将准备好调整货币政策立场。美联储在最新经济预测中下调了对2025年经济增长的预期，从3月的1.7%降至1.4%，显示经济增长动能减弱。同时，预计年底失业率将升至4.5%，较3月预测的4.4%略高，反映出劳动力市场的潜在压力。此外，决策者将2025年底通胀率预期上调至3%，远高于当前水平，并预计2026年通胀仍将维持在2.4%的高位，2027年才逐渐回落至2.1%。这一调整反映了美联储对特朗普政府关税政策的物价影响预期。
鲍威尔证词成焦点
美联储6月利率点阵图显示，2025年预计将降息两次。19位官员中有7位认为2025年不会降息，两位预计将降息1次，8位预计将降息两次，两位预计将降息3次。而在3月的点阵图中，有4位官员认为今年不会降息。与此同时，2026年和2027年降息预期被削减，长期利率中枢上移。
这与美联储内部分歧加大相一致。美联储理事沃勒最近表示，关税政策对通胀的推动力“可能是短暂的”，并暗示如果后续数据提供支持，美联储拥有最早在7月30日政策会议上恢复降息的空间。美国旧金山联储主席戴利则认为，美国经济基本面正在向可能需要降息的方向发展。不过，她暗示7月降息可能为时过早，并表示今秋行动看起来更为合适。戴利还表示，最近的通胀数据连续3个月出人意料地保持温和，是“真正的好消息”，但她告诫不要操之过急。
在此背景下，市场将密切关注鲍威尔本周即将出席美国参议院和众议院的听证会时的表态，重点在于鲍威尔“不急着降息”的表述是否会有松动。届时，鲍威尔或将阐述美联储对当前经济形势的评估，包括就业、通胀等关键领域，可能向市场提供更多货币政策指引。市场人士表示，鲍威尔将再次阐述美联储的谨慎政策立场。虽然今年仍有降息可能，但他们希望在考虑降息前进一步明确特朗普政府贸易政策的经济影响。但若听证会强化关税或移民对物价的威胁，可能削弱市场对降息的关注。如果鲍威尔措辞模糊或十分强硬，可能引发美股大幅波动。另外，美联储最青睐的通胀指标——美国5月个人消费者物价支出指数（PCE）将于本周五（6月27日）发布。如果通胀指标超预期升温，这或将令美联储重启降息的时间点再度延后，投资者将从中研判美联储政策转向的门槛。