对于2025年上半年全球股市而言，美国股市凭借大跌大涨而备受关注。受困于4月特朗普政府关税政策的冲击，美股短时间内曾“一泻千里”，标普500指数更是从高点暴跌了19%；但随后美股又出现大幅反弹。上周五（6月27日），受益于中东局势缓和以及美联储降息预期升温，道琼斯工业指数大涨超400点，纳斯达克指数、标普500指数双双创下历史新高。根据中国金融数据供应商万得（WIND）数据，年初至今美股标普500、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数处在轻微上涨范畴，涨幅分别为3.00%、4.99%和4.96%。
综合来看，特朗普关税政策成为上半年美股震荡的主因。在4月初“对等关税”引发资本市场巨震后不久，特朗普决定推迟实施90天，这极大缓和了市场的担忧情绪。美国和英国宣布达成贸易协议，特朗普再次发声建议民众买入股票，也为美股反弹提供了助力。有数据显示，在近期美股上演戏剧性反转的背后，主角却非华尔街机构，而是散户。美国银行最新数据显示，截至5月2日，散户已经连续21周净买入股票，打破2008年金融危机前创下的持续买进最长周期纪录。在机构疯狂抛售的3月，散户单周狂揽20亿美元股票，4月更在标普500指数触底后逆势加仓科技龙头。除此之外，今年早些时候，英伟达、微软等超大市值科技股引领了由关税引发的美股快速抛售，但几周后随着贸易担忧缓解，这些股票又迅速反弹。如今，随着对美国经济衰退担忧的减弱，各界对特朗普政府将在贸易问题上采取较温和立场的乐观情绪日益升温，美股反弹范围已从科技股扩大到更多板块，如金融、工业和公用事业等。
但是，随着6月的结束，包括新加坡、伦敦、纽约等多地的机构投资者普遍表现出悲观情绪——这也反映在全球资产管理公司的股票头寸上，目前仍远低于历史平均水平。另外，特朗普关税政策除了造成全球市场震荡外，更大的“后遗症”是冲击市场对美元资产作为安全资产的信心，使得“去美元化”成为共识。时至今日，全球市场都已经修复了宣布实施“对等关税”以来的失地，唯独美元还在低位。市场的担心不仅是美元本身，而是对美元资产作为安全储备资产地位动摇的担心，进而波及美债和美股，这才有了4月底阶段性的股债汇“三杀”。
自4月以来，美国企业的较强韧性一直是美股大幅反弹的关键支撑。根据彭博资讯编制的数据，分析师平均预计标准普尔500指数成分股公司今年的收益将增长7.1%，到2026年将加速增长。但随着第二季度业绩的公布，这个论断将在几周内受到考验。毕竟在上一个财报季，全球各地的公司都下调了今年的盈利预期，理由是成本上升和消费者信心疲软。一份6月的调查显示，企业高管们比3个月前更为悲观，预计增加招聘或资本支出的人减少了。
地缘政治也将成为美股下半年能否持续走高的不确定性风险。虽然以色列和伊朗之间的敌对行动结束拉低了油价，缓解了股票投资者的担忧，但投资者仍旧担心地缘风险将影响通胀，这可能令美联储的降息之路复杂化。有分析师甚至认为，由于伊朗核计划充满不确定性，美股市场情绪的提振是脆弱的。惠灵顿管理公司宏观策略师尼古拉斯·韦伦泽克认为，对投资者来说，如何处理美联储主席的继任也是一个重要问题。特朗普上周三（6月18日）表示，他心中有三到四个人在明年任期届满时接替美联储主席鲍威尔。有观点认为，美股未来有可能会重演英国股市2022年“利兹·特拉斯时刻”——当时的原因在于政府支出失控以及对英国央行独立性的质疑加重。综合比较而言，当下美股的市盈率高达22倍，远高于过去10年18.6倍的平均值。通常来说，市盈率较高也是阻碍股市走高的因素之一。