对于那些去年底看淡欧洲股市的分析师来说，今年上半年欧股表现着实令其“大跌眼镜”。根据万得（WIND）数据，年初至今，德国DAX指数涨幅高达20.71%，意大利富时VIB指数涨幅为16.25%，西班牙IBEX35指数涨幅20.47%，葡萄牙PSI指数涨幅为17.98%，卢森堡LUXX涨幅为22.77%。与之对比的是，今年以来，美股标普500、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数处在轻微上涨范畴，涨幅分别为3.00%、4.99%和4.96%。另有数据显示，截至上周五（6月27日），基准斯托克600指数以美元计价跑赢标普500指数16个百分点，创2016年以来最佳相对表现。欧元对美元汇率也飙升至1.17美元，远好于今年年初普遍市场预期。欧洲银行股更是涨势喜人，德意志银行股价升至10年来高点，巴克莱股价当天更是升至15年来最高水平，上次达到如此高位还是在国际金融危机之后的2010年4月。
综合来看，导致欧股大幅走高的主因在于美联储和欧洲央行货币政策出现分歧。年初至今，美联储始终决定将利率维持在4.25%至4.5%的水平，在6月议息例会上，美联储暗示年底前将降息两次。这与欧洲央行（ECB）持续降息且6月将利率下调至2%，并预计到2025年降息4次形成鲜明对比。这种差异已将欧元对美元汇率推至1.04，为2014年以来的最高水平。美联储的谨慎源于持续的通胀（核心个人消费支出3.1%）和美国劳动力市场的弹性，而欧洲央行则面临欧元区经济增长放缓（2025年1.4%）和通胀接近目标（2025年2.0%）的局面。
美联储2025年货币政策更趋谨慎，叠加欧洲央行的大幅降息，创造了一种罕见的双重条件：美元走软，欧元走强，欧洲股市被低估。货币政策的这种分歧正在重塑全球股市，为国际投资者提供了一个进入欧元区股市尤其是金融股和工业股的诱人入口，而货币对冲策略则减轻了汇率风险。这种政策分歧为欧元区股市创造了一个良性循环：欧元走强降低了进口成本，缓解了通胀压力，提高了欧洲消费者和企业的购买力。对美国投资者来说，美元走软再度提升了欧股上行空间——欧元对美元汇率每上涨1%，欧洲股市回报就会增长1%。
另外，欧元走强降低了欧洲银行以美元计价的债务成本，这些银行持有1.2万亿美元的此类债务。欧洲央行的降息已经稳定了抵押贷款市场，而银行强劲的资本缓冲（不良贷款处于历史低位）限制了系统性风险。从其他产业来看，欧洲工业领域，特别是像汽车和航空公司这样的出口商，从欧元区的国防开支（根据重整欧洲计划拨款8000亿欧元）和美元疲软中获益，这增强了它们在美国市场的竞争力。如欧洲空客等同时涉及国防合同和全球供应链的公司，随着全球贸易紧张局势的缓解，收益也将增加。
展望未来，市场预计，欧洲股市仍有一定的上行空间。以市盈率计算，欧洲股票的市盈率比美国同行低38%。从具体行业来看，这种差距更大：欧元区工业股的市盈率为10倍，而美国工业股的市盈率却高达23倍。不过，地缘政治风险可能会成为下半年欧元的一大不确定性因素。如若以伊紧张局势升级或者全球贸易局势再度紧张，这可能会逆转欧元涨势。而地缘风险如若拉升油价，这可能导致易受能源价格冲击的欧洲通胀突然飙升，从而迫使欧洲央行暂停降息，这些都会导致欧洲经济未来承受下行压力。
